Calentamiento global, optimalidad y realidad

26/06/2012

La semana pasada escribí un post sobre el “resurgimiento” de la geografía como determinante del desarrollo económico, considerando su interacción con el calentamiento global. Desde hace varios años la comunidad académica se ha interesado por el tema del calentamiento global, su causa a través de la emisión de dióxido de carbono, y sus efectos sobre la productividad económica futura.

El ciclo del carbono describe como este se difunde en la atmósfera desde la superficie terrestre para luego ser absorbido a través de los océanos. La concentración de CO2 en la atmósfera afecta la temperatura en la superficie porque este gas absorbe e irradia parte de la radiación térmica de la Tierra (i.e. evita que el planeta “transpire” el exceso de calor). Con la Revolución Industrial se aceleró la tasa de emisión de dióxido de carbono, principalmente a través del uso de combustibles fósiles sobrepasándose la capacidad de absorción natural del ciclo de carbono.

Hoy no hay dudas que este proceso conduce a una elevación de las temperaturas promedio en la Tierra (mayormente de los mínimos). Lo que se debate es la velocidad a la cual aumentará la temperatura durante este siglo, los efectos que esto produce, y la intensidad de respuesta de política adecuada. El segundo punto es el que más llega al ciudadano común, por ejemplo a través del documental “Una verdad incómoda” que transmite un mensaje apocalíptico a pesar del (o gracias al) sopor monocorde de Al Gore. Sobre el primero parece ser que por unos cuarenta años más el calentamiento seguirá siendo gradual para luego comenzar a acelerarse, en caso de mantenerse el status quo. Para evitar esto se recomienda reducir la tasa de emisión de CO2 a través de un impuesto al carbono o restricciones cuantitativas (cap and trade). 

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Los cazadores de la explicación oculta

19/03/2012

Al igual que Indiana Jones, los analistas económicos del primer mundo están tratando de encontrar el “arca” perdida en los EEUU. En este caso se trata del factor que explique la conjunción de ciertos indicadores positivos y otros no tanto de la economía norteamericana. El editorial líder del último The Economist se titula “Can it be… the recovery?” y trata de la economía global. Con respecto a EEUU dice:

Conveniently enough for a president who is seeking re-election in November, the clearest signs of recovery are in America. The good news is both cyclical, as stronger employment fuels income and spending, and structural, as evidence mounts that the drags from the housing bust are waning. Exclude the temporary work involved in carrying out America’s 2010 census, and more jobs have been created in the three months since November than in any three-month period since 2006. Unemployment and underemployment are both falling. House prices continue to drift lower, but both construction and home sales have started to rise. Consumer credit is growing and the fiscal squeeze has loosened, thanks to an easing of state-level budgets and Congress’s extension of temporary tax cuts until the end of the year.

Además de ser buenas noticias para Barack Obama con vistas a las elecciones de noviembre, los datos de la recuperación norteamericana despiertan interrogantes para los economistas. Mientras que la tasa de desempleo bajó significativamente en los últimos meses (de 9% en septiembre a 8,3% el último mes) la tasa de crecimiento del PBI es baja, estando en este mismo período en alrededor del 2,5-3% anual. A esta tasa de crecimiento del PBI el desempleo apenas si debiera caer, pues evoluciona con la diferencia entre PBI real y potencial y se estima que la tasa de crecimiento del PBI potencial es de 2,5%. Y no se observa un cambio significativo en la participación laboral (por desencanto ante la dificultad de conseguir trabajo). 

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Pronóstico 2012: economía local

26/01/2012

Hoy voy a hacer un análisis de las perspectivas para la economía argentina este año. Ya vimos que los factores externos nos van a ayudar menos que el año pasado, y que los factores políticos mientras estén encabezados por Guillermo Moreno seguirán siendo muy negativos. ¿Cómo va a responder la economía local ante un escenario externo menos favorable y un mayor intervencionismo público?

Empecemos con la variable macro más saliente para el público en general: la inflación. El gobierno teme que una devaluación se transmita en inflación, razón por la cual impuso el control de cambios. Y sabe que a pesar de esto, si no hay un superávit de cuenta corriente amplio que genere divisas habrá una corrida cambiaria, razón por la cual se busca restringir (ilegalmente) las importaciones. Allá a lo lejos, en la primavera post elecciones, se mencionó un plan para reducir la inflación llamado Plan de Convergencia Nominal. Estaba tan mal diseñado que ponía la misma tasa del 18% para los incrementos de la cantidad de dinero, salarios, e inflación. Los sindicatos fueron los primeros en darle la espalda, al no querer someterse a un techo salarial, máxime sin conocer el programa monetario del BCRA. La idea del PCN terminó de morir justamente cuando el BCRA puso metas (de mínima) de incremento para la cantidad de dinero de 26%. Considerando indicios que muestran que los incrementos salariales rondarán el 25% este año, me parece que la tasa de inflación estará entre 22 y 25%, en niveles similares al año pasado. 

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Evidencia de la fiesta kirchnerista

29/12/2011

The Economist está enviando por Twitter las diez notas más leídas del año. Recientemente le tocó el turno a este post sobre la evolución de la deuda en el mundo. En dicha página web tienen datos anuales para un gran número de países entre 2000 y 2012 que permiten ver la evolución del endeudamiento público en el mundo a lo largo de lo que va del siglo.

Does it matter? After all, world governments owe the money to their own citizens, not to the Martians. But the rising total is important for two reasons. First, when debt rises faster than economic output (as it has been doing in recent years), higher government debt implies more state interference in the economy and higher taxes in the future. Second, debt must be rolled over at regular intervals. This creates a recurring popularity test for individual governments, rather as reality TV show contestants face a public phone vote every week. Fail that vote, as the Greek government did in early 2010, and the country can be plunged into imminent crisis. So the higher the global government debt total, the greater the risk of fiscal crisis, and the bigger the economic impact such crises will have.

La escala cromática no es muy útil, pero seleccionando los distintos países uno puede acceder a las estadísticas correspondientes. Esto permite observar el cambio en un indicador muy utilizado, que es el de la relación deuda/PBI. En el gráfico que sigue muestro las series temporales para esta variable para Argentina, Rusia y Ecuador. La razón por la cual elijo estos países es porque los tres hicieron default de sus deudas hace diez o más años (Rusia en 1998, Ecuador en 1999, y Argentina en 2002)

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El consumo se desacelera

26/12/2011

Hace casi un año cuando hice una serie de pronósticos para el 2011 que cerré poniendo un estimativo de crecimiento de 4-5%. En los primeros meses del año veíamos como el mundo crecía (e inflaba) y pensé que me había quedado corto. Pero a mitad de año vino el gran parate del mundo desarrollado, con crisis política en EEUU y de deuda soberana en Europa. América Latina se inquietó un poco, Brasil se estancó – en parte por la incertidumbre global, y en parte por medidas para enfriar una economía recalentada por Lula.

No es fácil determinar cuanto realmente creció el país este año pues las estadísticas del INDEC no son confiables. Pero hoy se publicaron algunas notas (La Nación, Cronista) sobre la evolución de las ventas de fin de año y el nivel general de consumo. Y lo que indican es una desaceleración del motor principal del “modelo” K. Según La Nación:

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En 2012 Brasil será un factor neutro para Argentina

16/12/2011

Hace unos días que le vengo dando vueltas a un post sobre la desaceleración del crecimiento en Brasil. Nuestro vecino es Él gigante de América Latina y por ende las fluctuaciones que sufra su economía repercuten en nuestro país. Hace pocos meses las noticias negativas vinieron de la mano de una pronunciada depreciación del real (ver post) que descolocó a funcionarios y empresarios locales.

Y este mes se supo que la economía brasilera se estancó en el tercer trimestre. Sobre el tema elabora en más detalle un informe del Economist Intelligence Unit:

Brazil’s economy stalled in the third quarter of 2011, the result of a weaker external environment and measures taken early in the year to cool domestic demand. The trend continued into the fourth quarter, with output contracting in October. Officials are under pressure to secure at least some growth in the fourth quarter and provide momentum going into 2012. Besides recent steps taken to head off a protracted slump, they might apply additional stimulus measures next year, especially if signs of global recession emerge.

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Los desafíos reales del real y el mundo

29/09/2011

En el último mes el real se devaluó casi un 20% creando preocupación en nuestro país y la solicitud de medidas (aun más) proteccionistas por parte de la UIA. Hace unas semanas publiqué un post donde ampliaba un comentario al respecto que había hecho para Ambito Financiero. Y si uno mira la evolución de la cotización del real a lo largo del año verá que la reciente caída estuvo anticipada por una apreciación importante (sin olvidar que el real había comenzado el año fuertemente apreciado). 

El gráfico sale de esta nota del último The Economist, que pinta un panorama preocupante para los países emergentes en caso que el mundo se encamine hacia una nueva recesión. 

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Operación Twister

23/09/2011

El miércoles la Reserva Federal anunció una nueva ronda de expansión cuantitativa. Esta vez la QE3 no implica la emisión de dinero para comprar bonos del Tesoro, sino el cambio en la madurez promedio de su portafolio comprando bonos de largo plazo y vendiendo bonos de corto. Según esta nota de The Economist:

[I]t announced it would purchase $400 billion of Treasury securities maturing in six to 30 years by next June, while selling an equivalent amount with maturities of three years or less. It also said it would maintain its mortgage-related holdings at current levels to support the housing market. Three of the ten voting officials dissented, as they did in August when the Fed said it expected to keep short-term rates near zero at least until mid-2013.

Buying long-term bonds by selling shorter-term issues is less aggressive than the Fed’s previous two rounds of “quantitative easing” (QE), in which it bought bonds with newly printed money. But the impact is similar. Lengthening the average maturity of the Fed’s $2.65 trillion portfolio reduces the supply of long-term bonds, nudging down yields.

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IVA en EEUU, un instrumento para dos objetivos

23/08/2011

Cuando una persona, o una familia, experimentan un shock negativo permanente en sus ingresos debería ajustar su consumo a la nueva realidad. Para un país la respuesta no es tan simple. El primer problema es que no queda claro que el shock negativo exista y que sea persistente (pensemos en la disminución de la tasa de crecimiento de la productividad en las economías desarrolladas después de los shocks petroleros), y durante un período lo que se observa es la falta de ajuste en el consumo compensada por un incremento en el endeudamiento público y privado.

A casi tres años de la quiebra de Lehman Brothers que gatilló la llamada “Gran Recesión” a nivel mundial quedan pocas dudas que esta resultó ser un shock negativo persistente para los ingresos de los países centrales en general, y de EEUU en particular. Es por este motivo que en estos países ya no se piensa en un estímulo fiscal, o se espere demasiado de una mayor expansión monetaria, porque sería como azotar a un caballo muerto. Y que el centro de discusión gire hacia los déficit fiscales, y como cerrarlos en el mediano plazo (nadie serio recomienda hacer una contracción fiscal hoy en EEUU, sino delinear una trayectoria que reduzca el déficit y el nivel de endeudamiento en un horizonte de 3-10 años).

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Argentina es el país más recalentado del mundo

01/07/2011

En la edición de esta semana de The Economist, hay una nota sobre el recalentamiento de las economías emergentes. La motivación para analizar en forma desagregada la performance en seis indicadores de exceso de demanda agregada (inflación, capacidad ociosa, desempleo, expansión del crédito, tasa de interés real, cuenta corriente), es la proliferación de noticias en los medios sobre recalentamiento en los países en vías de desarrollo (ver post sobre inflación global). A alguien en The Economist le pareció interesante medir si había heterogeneidad, y lo que encontró motivo la mencionada nota:

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