La crisis financiera, la Reserva Federal y los banqueros norteamericanos (II)

08/11/2011

Por Enrique Kawamura

Continuamos comentando el artículo de Christiano e Ikeda (2011) que comenzamos en el mes de octubre. Recordamos que este artículo intenta comprender en qué medida las intervenciones por parte de la Reserva Federal (de reducir la tasa de descuento o de comprar activos en poder de bancos) pudieron haber causado la reducción en la prima que pagaban las empresas de primera línea en EEUU y por lo tanto traído un alivio a los costos financieros en tiempos inmediato posteriores a la crisis. En la entrega anterior comentamos el posible rol que dos tipos de comportamiento de riesgo moral pueden explicar al menos parcialmente cómo esos tipos de intervenciones pueden eliminar ineficiencias precisamente como consecuencia precisamente de esos comportamientos de riesgo moral.

Pero no es el riesgo moral el único posible canal que justifique estas intervenciones. Los autores consideran una tercera explicación basada en un problema de selección adversa, análogamente al problema de los lemons de Akerlof. Según este argumento, el mercado de crédito usualmente se caracteriza por asimetrías de información según las cuales los bancos no conocen la chance de que un proyecto de inversión para el cual la entidad financiera otorgó un préstamo termine siendo exitoso. Las tecnologías de evaluación de riesgo podrían ser suficientemente primitivas como para solamente poder estimar rendimientos esperados de tales proyectos pero no el nivel de riesgo que tales proyectos entrañan. Esta asimetría genera el problema de que sólo los proyectos más riesgosos se presentan para recibir préstamos ya que son los dueños de estos proyectos los que tienen mayores incentivos a “jugar con el riesgo” (pues son proyectos que con baja probabilidad generan pagos muy grandes).

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