La contracción fiscal es contagiosa

22/10/2010

Recientemente el gobierno de coalición inglés anunció un fuerte ajuste fiscal, combinado con un rediseño del gobierno. En una nota del día de hoy The Economist analiza el paquetazo anunciado por George Osborne (el ministro de Economía inglés) este miércoles. El objetivo del ajuste es empezar a corregir el déficit fiscal en el Reino Unido, actualmente en un 10% del PBI como resultado de medidas tomadas dos años atrás para evitar que la “gran recesión” fuese una depresión.

Es interesante que también el día de hoy Paul Krugman publica una nota en el NY Times criticando la adhesión del Reino Unido a lo que llama la “moda” de austeridad fiscal. Krugman probablemente esté en lo cierto en decir que una fuerte contracción fiscal todavía es prematura pues la recuperación de la actividad económica en los países desarrollados no es sólida. Sin embargo se equivoca en decir que el gobierno inglés sigue una moda.

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Got Milken?

22/10/2010

En la última edición de The Economist, hay una nota sobre el legado de la firma Drexel Burnham Lambert, y en particular, de su financista estrella Michael Milken. Popularmente MM es conocido por ser una de las inspiraciones del personaje “Gordon Gekko” de la película Wall Street (la otra mitad del personaje estaba basada en el arbitrajista Iván Boeski).

La nota está bastante equilibrada (recordando que es un medio especializado anglosajón) y empieza describiendo el vertiginoso ascenso y caída de MM, quien pasó casi dos años en prisión por fraude (y el mes que viene se cumplen 20 años de la condena).

A fines de los sesenta, MM descubrió que los bonos “basura” estaban en general sub-valuados (tomando en consideración su mayor riesgo respecto de los bonos “investment-grade”). Estos bonos eran emisiones inicialmente “investment-grade” de compañías que habían caído en desgracia, y su mercado era muy ilíquido. Al desarrollar mejores herramientas para valuarlos (en forma artesanal y equivalente a la contribución de Black-Sholes-Merton para la valuación de derivados) se creó de la nada un mercado para nuevos bonos “basura”, i.e. emitidos por compañías razonablemente buenas, pero no lo suficiente para financiarse con bonos de bajo riesgo. A su vez MM resultó ser un habilidoso “creador de mercado” (market maker, haciendo honor a sus iniciales) lo que resultó en que el nuevo mercado fuera líquido y por ende atractivo.

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Los caminos al crecimiento económico

08/10/2010

Aclaremos de entrada que esta nota no es sobre la Argentina. Está basada en un extenso informe especial de la última edición de The Economist que se pregunta cómo crecer (los países desarrollados). Y como bien dijo Robert Lucas, una vez que uno empieza a pensar sobre el crecimiento es difícil pensar en otra cosa.

La serie de notas que componen este informe resume una controversia de política económica que tiene lugar entre quienes proponen mantener estímulos fiscales para sostener la demanda en el corto plazo (como nuestro amigo Paul Krugman, que en esta nota de hoy en el NY Times además trata de sesgar el gasto público en su beneficio), y quienes promueven reformas estructurales, en particular desregulación en mercados de servicios, para incrementar la oferta en el largo plazo.

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